产业性并购热点精粹(三)-什么是管理层收购?-管理层收购有哪些方式?-什么是横向并购?-混合并购的优缺点-资本运营













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产业性并购热点精粹(三)-什么是管理层收购?-管理层收购有哪些方式?-什么是横向并购?-混合并购的优缺点-资本运营
2019-01-11

产业性并购热点精粹(三)-什么是管理层收购?-管理层收购有哪些方式?-什么是横向并购?-混合并购的优缺点-资本运营

1、什么是横向并购?

  横向并购,是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为,如两家航空公司的并购,两家石油公司的结合等。横向并购对企业发展的价值在于弥补了企业资产配置的不足,由于规模效应而使生产成本降低,提高了市场份额,从而大大增强企业的竞争力和盈利能力。

  优点:横向并购是企业获取优质资产、削减成本、扩大市场份额、进入新的市场领域的一种快捷方式。横向并购可以发挥经营管理上的协同效应,便于在更大的范围内进行专业分工,采用先进的技术,形成集约化经营,产生规模效益。

  缺点:容易形成垄断的局面破坏自由竞争。

2、什么是纵向并购?

  纵向并购,是指生产过程中或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间,或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系,而是供应商和需求商之间的关系。

  优点:纵向并购通过市场交易行为内部化,有助于减少市场风险,节省交易费用,同时易于设置进入壁垒。

  缺点:企业生存发展受市场因素影响较大,容易导致“小而全,大而全”的重复建设。

3、什么是混合并购?

  混合并购,是指一个企业对那些与自己生产的产品不同性质和种类的企业进行的并购行为。其中,目标公司与并购企业既不属于同一行业,也没有纵向关系。简单地说,当并购企业与被收购方分别处于不同的产业部门、不同的市场,且这些产业部门的产品没有密切的替代关系,并购双方企业也没有显著的投入产出关系,那么称这种并购为混合并购。

  通过混合并购,一个企业可以生产一系列不同的产品,提供不同的服务,而不是在某一产品或服务的生产上实行专业化,从而实现多元化经营战略。所以,混合并购往往会导致多元化经营。多元化经营指的是一家企业同时介入基本互不关联的产业部门,生产经营若干类互不关联的产品,在若干个基本互不关联的市场上与相应的专业化对手展开竞争。

优点:

1)、有助于降低经营风险;

2)、可以降低企业进入新的经营领域的门槛;

3)、增加了进入新行业的成功率;

4)、有助于企业实施战略转移;

5)、有助于企业实现其技术战略。

缺点:

1)、通过混合并购实行多元化经营的企业对资源需求量是巨大的,但企业的资源总是有限的,资源需求将远远大于供给,使企业的发展时时处在资源不足的硬约束之下;

2)、对分属不同产业的企业并购后所形成的多元化格局,常常因为企业间的资源关联程度低而导致管理成本剧增。

4、什么是管理层收购?

  管理层收购,是指目标公司的管理层和经理层利用所融资本对公司股份的购买,以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变,实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司,进而获得产权预期收益的一种收购行为。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营情况等方面起到了积极的作用,故它成为二十世纪七八十年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。

5、管理层收购有哪些方式?

1)收购资产

  收购资产,是指管理层收购目标公司大部分或全部的资产、实现对目标公司的所有权和业务经营控制权。收购资产的操作方式适用于收购对象为上市公司、大集团分离出来的子公司或分支机构、公营部门或公司。如果收购的是上市公司或集团子公司、分支机构,则目标公司的管理团队直接向目标公司发出收购要约,在双方共同接受的价格和支付条件下一次性实现资产收购。如果收购的是公营部门或公司,则有两种方式:

A、目标公司的管理团队直接收购公营部门或公司的整体或全部资产,一次性完成私有化改制;

B、先将公营部门或公司分解为多个部分,原来对应职能部门的高级官员组成管理团队分别实施收购、收购完成后,原公营部门或公司变成多个独立经营的私营企业。

2)、收购股票

  收购股票,是指管理层从目标公司的股东那直接购买控股权益或全部股票。如果目标公司有为数不多的股东或其本身就是一个子公司,购买目标公司股票的谈判过程就比较简单,直接与目标公司的大股东进行并购谈判,商议买卖条件即可。如果目标公司是个公开发行股票的公司,收购程序就相当复杂。其操作方式为目标公司的管理团队通过代理的债务融资收购该目标公司所有的已发行股票。通过二级市场出资购买目标公司股票是一种简便易行的方法,但因为受到有关证券法规信息披露原则的制约,在持有目标公司股份达到相当比例时,要向目标公司股东发出公开收购要约,所有这些要求都易被人利用哄抬股价,而使并购成本激增。

3)、综合证券收购

  综合证券收购,是指收购主体对目标提出收购要约时,其出价采取现金、股票、公司债券、认股权证、可转换债券等多种形式的组合。这是从管理层在进行收购时的出资方式来分类的。综合来看,管理层若在收购目标公司时能够采用综合证券收购,既可以避免因支付更多的现金而造成新组建公司的财务情况恶化,又可以防止控股权的转移。因此,综合证券收购在各种收购方式中的比例近年来呈现逐年上升的趋势。

6、中国管理层收购具有哪些特点?

  在国外,管理层收购主要被作为一种多元化集团剥离边缘资产和企业反收购的手段,而且是一种典型的市场行为,其收购价格往往是以市价为基础,经收购人和目标公司的讨价还价来确定;而在我国,管理层收购的基本目的就是产权改革,从目前已完成的管理层收购案例来看,大部分都是以协议转让的方式进行,公开竞价环节往往流于形式。因此管理层有着强烈的动机来促成管理层收购的发生,但随之而来的债务压力将使得管理层倾向于短期行为,这导致了管理层收购后企业高派现和经营状况恶化等现象。

  对中国企业而言,管理层收购最大的魅力在于能清理企业产权,实现所有者回归,建立企业的长期激励机制,这是中国管理层收购最具鲜明的特色。从目前来看,国内进行管理层收购的作用具体表现的四个方面:一是解决国有企业“所有者缺位”问题,促进国企产权体制改革;二是解决民营企业戴“红帽子”的历史遗留问题,实现企业向真正的所有者“回归”恢复民营企业的产权真实面目,从而为民营企业的长远发展扫除产权障碍;三是帮助国有资本从竞争性行业中逐步退出;四是激励和约束企业经营者的管理,减少代理成本。

  由此可见,管理层收购被赋予了很高的期望,然而,从国内外的管理层收购实践中都可以看出,管理层收购并非适合所有的企业。实施管理层收购的企业至少具备三个条件:首先,企业要有一定的管理效率空间;其次,企业处于竞争性较强的行业,如家电和一些成长性较好的高科技企业;最后,企业要让人民让国家受益才是关键所在。

 


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