产业性并购热点精粹（二）－什么是资产收购？－资产收购跟股权收购的特点与优势－什么是承债式收购？税务风险是什么？－上市公司在产业性并购中的优势

1、啥是资产收购？

　　资产收购，是指一个或几个公司的资产和负债转让给一个新成立或收购前就存在的公司以取得各种形式的转让收入（包括股权、其他有价证券、现金、其他财产或债务的转让）。在资产收购交易中，转让企业可以在转让后继续存在。也可以通过清算将资产转让所得分配给原股东。因此，资产收购是一个外延范围较宽的改组业务，可能是整体资产转让，也可能是正式的依法进行吸收合并，还可能是非正式的经济性合并，或是企业分立。

2、资产收购跟股权收购的特点与优势

　　资产收购和股权收购，都属公司收购行为。二者具有各自的特点：

（1）主体和客体不同

　　股权收购的主体是收购公司和目标公司的股东，客体是目标公司的股权。资产收购的主体是收购公司和目标公司，客体是目标公司的资产。

（2）两者的负债风险不同

　　股权收购后，收购公司成为目标公司控股股东，收购公司仅在出资范围内承担责任，目标公司的原有债务仍然由目标公司承担，但因为目标公司的原有债务对今后股东的收益有着巨大的影响，所以在股权收购前，收购公司必须调查清楚目标公司的债务情况。对于目标公司的或有债务在收购时往往难以预料，因此，股权收购存在一定的债务风险。而在资产收购中，资产的债权债务情况一般比较清晰，除了一些法定责任，如环境保护、职工安置外，基本不存在或有债务的问题。因此资产收购关注的是资产本身的债权债务情况。

（3）两者还存在税收方面的差异

　　股权收购一般只涉及所得税、印花税、而资产收购可能会涉及所得税、契税、土地增值税等；一般来说，资产收购的税赋更重。

3、啥是承债式收购？税务风险是什么？

　　“承债式收购”并没有官方的定义，也没有市场上公认的概念。类似的表述最早出现在国家体改委、国家计委、财政部1989年发布的《关于企业兼并的暂行办法》，其中提到“承担债务式，即在资产与债务等价的情况下，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产。”近年来，各地方政府或政府机构出台的关于鼓励企业兼并重组的实施意见或关于国有企业改革的指导意见中，也有提及承债式收购，并对承债式收购给予补贴和优惠政策，但是对于承债式收购并没有做出明确的说明。最高人民法院在一些裁判文书中对承债式收购也有提及，如[2013]民申字第2478号、[2013]民二终字第32号、[2014]民申字第986号、[2014]民申字第986号、[2014]民四终字第11号，特别是徐建华、吴如芳与武汉君悦房地产开发有限公司、汪建强等股权转让纠纷二审民事判决书，最高院认可了承债式收购。

　　根据上述相关文件的表述可以认为，承债式收购是指，收购方承接或代为偿付标的公司的债务，并以此作为对价，从标的公司取得相应价值的资产，或者从标的公司原股东以较低的价格或无对价地取得标的公司的股权。上述概念中包含三个要点：第一，承担的债务是标的公司的债务；第二，承债的主体收购方；第三，承债换取的经济利益可能是标的公司的资产，也可能是标的公司的股权。

　　承债以换取标的公司资产的交易，比较容易理解；承债以换取标的公司股权的交易，则只有在特定的情形下才能进行，因为承担的是标的公司的债务，而取得的是股东手里的股权，在公司有限责任制度下，股东是不对公司的债务承担责任的。所以，承债以换取标的公司股权的交易，通常发生在标的公司负债率极高、利息负担较重，持续经营能力较差，而且标的公司股东或地方政府对标的公司的债务清偿及持续经营有法律上的或隐含的担保义务的持殊情形下。只有这样的特殊情况下，标的公司股东才愿意为该义务的解脱而廉价转让所持有的股权。

　　承债以换取标的公司股权的交易，会涉及较大的税收风险。根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》（国务令第512号）第二十二条规定：《企业所得税法》第六条第九项所称其他收入，是指企业取得的除《企业所得税法》第六条第一项至第八项规定的收入外的其他收入，包括企业资产溢余收入、逾期未退包装物押金收入、确实无法偿付的应付款项、已进行坏账损失处理后又收回的应收款项、债务重组收人、补贴收入、违约金收入、汇兑收益等。承债以换取标的公司股权的交易中，收购方承担或代为清偿标的公司债务，标的公司由此而获得的免于偿债的经济利益，会在税法上视为其他收入而征税。

4、上市公司在产业性并购中的优势

　　上市公司在产业性并购方面的优势主要集中在以下三点：

（1）融资优势

　　虽然国内金融工具的创新仍是不足，但相对未上市公司而言，上市公司在并购中具有巨大的融资优势。如上市公司可选择非公开发行股份方式、配套融资方式、配股方式、发行公司债等融资方式进行并购。上市公司针对不同的并购对象可采取不同的融资方式来合理地优化股份结构及财务结构。相比之下，我国非上市的中小企业由于治理结构不规范以及财务信息的不对称导致其融资困难，融资成本偏高。

（2）被并购资产的流通优势

　　当上市公司采用换股、可转债或其他金融工具收购未上市公司时，它赋予了被收购方一个很好的资本退出渠道。这对于急于兑现公司股权流通价值的收购标的公司而言是一个巨大的吸引力。

（3）狙击并购整合人才的优势

　　上市公司在并购整合阶段可采用股权激励的方式来聚集高素质人才。虽然非上市公司也可以采用股权激励方式来聚集人才，但由于其股权的不流通以及公司制度的不规范，导致其股权激励的市场价值大打折扣。除了股权激励，相对于非上市公司，上市公司还具有一定的社会知名度，这也是有利于其攫取相关高级人才。